美国两大联邦房贷机构房利美与房地美（下称“两房”）优先股上周五被大幅下调评级，此举将危及美国地区银行。市场信心的跌落，使得美国财政部针对“两房”的注资面临决策困境。
穆迪上周五大幅调低“两房”优先股评级，（从A1下调至最低投资级别Baa3）。
有市场分析认为，”两房”优先股将因可能的政府注资援救，面临进一步下调威胁，进而触发美地区银行新一轮减记，愈演愈烈的“两房”与地区银行危机令美财政部面临决策困境。
美国财政部目前尚未明确表示，将于何时采用何种方案注资援救。但随着“两房”危机深化，市场对于财政部将不得不采取措施直接注资介入，已基本达成共识。
“两房”越陷越深
根据7月底美国国会通过的法案授权，财政部可能面临的选择包括，购买“两房”债券，购买特别等级的优先股。
市场普遍认为，财政部将通过购买优先股注资，这将对目前流通的优先股产生稀释效应，对优先股持有人分红造成负面影响，优先股评级可能继续下调。
受评级直接影响最大的主要为美国国内持有“两房”优先股的地区小银行。下调评级将迫使这些地区银行进一步减记资产。
银行业分析人士认为，财政部最终援救方案对于“两房”优先股的影响，将决定许多地区小银行的命运。
在公司破产时，优先股股东将先于普通股股东分得被清算资产，获得更高派息水平。因优先股的高股息与政府隐性担保的存在，许多美国地区银行将其作为可靠的投资对象。
目前，“两房”优先股的收益率已接近垃圾债券。随着“两房”危机深化，优先股价值自6月30日以来，已有半数市值蒸发。
“两房”运营融资以依靠债券市场融资滚动为主，股权融资比重较小，但近日随着股价持续下跌，已开始引发包括亚洲各央行在内的主要债券投资者的疑虑。
有证据显示，近期“两房”债券拍卖中，来自亚洲央行的债券认购比例，较此前有显著下降。
9月30日，“两房”有2200亿美元债券即将到期，能否在此之前以合理的成本融到足够资金，偿付债券并保证继续运营，将直接决定“两房”及其投资者的命运。
美地区银行自次贷危机爆发以来举步维艰。因房贷损失导致迅速恶化的银行盈利状况，大量建筑坏账，商业地产敞口巨大，股权融资困难等原因，地区商业银行今年早已泥足深陷，至今先后已有多家地区银行先后倒闭。
美财政部为难
因美国住房市场与“两房”自身结构面临的风险与不确定性，“两房”目前依靠自身在资本市场难以融到资金。
但市场普遍认为，目前美国的房屋按揭市场在制度与现实层面均极大受制于“两房”，为维持住房市场与经济稳定，美财政部必须代表政府出面注资援救。
当前，财政部面临决策困境为何时以何种方式注资。
如若在事实“危机”发生前，贸然出手注资，进而停派或减派股息导致现有优先股东权益损失，将可能收到股东起诉。
有分析人士认为，财政部在采取援救行动时，还必须考虑平衡各方利益，而纳税人的权益将需被放在“两房”股权投资人之前，否则将引起公众不满情绪。
由此，许多市场人士预计，政府注资后将以大股东身份停止优先股派息，并通过购买条款，将财政部购买的优先股，置于现有优先股股东甚至债券投资人权益之上。
据美国媒体报道，财政部目前正调查“两房”资产充足率状况，以确定合理的介入时机。
影响正在深化
上周末彭博社报道，中国社科院世界经济研究所，前央行货币政策委员会专家余永定表示，如美国政府允许“两房”倒台，国际投资者未得到足够赔偿，后果将是灾难性的。
“如果不是世界末日，也是目前国际金融体系的结束。”余对彭博社表示。
多数市场分析认为，最新官方数字，截至去年6月，中国持有3760亿美国机构债券中多为“两房”债券，其中多数为政府部门投资，中国的国有银行也持有部分机构债券。
上周，工商银行公布数字显示，中国持有27亿美元“两房”债券，有市场分析预计中国银行持有约200亿美元的“两房”债券。
穆迪表示，对于“两房”债券的相对高评级（高等级即senior debt长期债券为 AAA，次等级即subordinated debt，为AA2) 乃是基于其对“两房”在房市融资市场的关键作用，与政府注资可能性的判断考虑，但对于次等级债券（subordinated debt) 的负面预期评级表明，“两房”前景尚有许多不确定性。
穆迪表示，“两房”优先股分红将受制于资本充足率，如资本充足率未能保持一定标准，分红将被推迟。
房利美拥有17个等级的优先股，约有超过6000万的优先股在流通，房地美有24个级别的优先股，约有4600万股流通。
根据彭博社报道，持有大量“两房”优先股的、损失最严重的地区银行包括：Midwest Bank Holdings Inc., Sovereign Bancorp and Frontier Financial Corp.